快手发出财报后股价大跌10% 问题出在哪里？

昨日，快手公开发布了其上市以来的首份财报。令人意外的是，尽管各项数据基本上符合市场预期，但快手的股价却出现了暴跌，跌幅高达10%。有关快手亏损1166亿的新闻也迅速占据了各大网站首页的显著位置。

对于外界广泛关注的1166亿亏损，实际上存在误解。在VIE架构的公司中，投资者持有的优先股往往会被记录为账面亏损，这并不代表公司在运营中的真实亏损。类似的情况在小米和美团等企业中也曾出现过。

从财报中我们可以看到，快手在经营层面上的表现还是可圈可点的。据其披露的2020年全年财务数据，经过调整后的亏损额为79.48亿元。也有一些令人瞩目的成绩：

1. 全年总营收达到了588亿元，同比增长了惊人的50.2%。尤其是第四季度单季营收更是创下了新纪录，达到了181亿。

2. 毛利率由2019年的36.1%提升到了40.5%，显示出良好的增长趋势。全年毛利更是增长到了人民币238亿元，较上年增长了68.9%。

3. 每位日活跃用户在线上营销服务方面的收入达到了82.6元人民币，较上年增长了95.3%，这一数据显示出快手在营销服务上的强劲增长势头。

尽管财报数据并未显得难看，且亏损情况也没有外界传闻得那么严重，但为何在公布上市后首份财报后，快手的股价会出现大幅下跌呢？难道真的是被那1166亿的亏损数字吓到了？

深入分析后发现，问题可能还是出在财报本身。虽然快手的全年营收同比增长了50.2%，达到了588亿元，但这并未达到市场预期的下限。尽管快手在线上营销、直播打赏及其他服务方面收入颇丰，但其在直播打赏收入上的增长并未达到预期，这可能迫使快手在获取线上广告营销收入方面投入更大的成本。

线上营销市场早已被百度、腾讯、阿里等巨头瓜分大部分市场份额，竞争异常激烈。而快手似乎将线上营销视为其长期发展的核心战略之一。回避直播业务的强势增长，过分强调线上营销收入的增长，其中的逻辑并不清晰。

另一方面，尽管快手在销售及营销开支上的增速远超营收，但其营收增长并未达到预期。虽然在德国网商业务上的收入同比增长超过13倍，但该业务在总营收中的占比仍然较小，显然还不足以证明快手在德国网商领域取得了显著的成功。面对淘宝、京东、拼多多等巨头，快手在这一领域的竞争压力仍然巨大。

今年二月IPO后，快手作为中国第五大市值的互联网公司备受瞩目。从这次公布的首份财报来看，如果以独角兽的标准来看，快手的表现可以说是不错的。但如果以第五大市值的互联网公司来衡量，那么或许快手已经被高估了。